Serbest Nakit Akışlarının Şirket Değerine Etkisi: Serbest Nakit Akış Teorisi Bağlamında BIST 100 Endeksi Üzerine Dinamik Panel Veri Analizi

Özet

Her geçen gün daha fazla sayıda şirket; yeni finansman kaynaklarına ulaşmak, kredibilitesini artırmak, kurumsallaşmak ve tanınmak gibi amaçlarla halka açılmakta ve çok ortaklı hale gelmektedir. Şirket hisselerinin çok sayıda yatırımcının eline geçmesiyle birlikte sahiplik ve yönetim ayrımı ortaya çıkmakta ve bu ayrım beraberinde birtakım sorunlar getirmektedir. Serbest Nakit Akış Teorisine göre vekâlet maliyetlerinin başlıca kaynağı serbest nakit akışlarıdır ve özellikle düşük büyüme fırsatlarına sahip şirketlerde serbest nakit akışları şirket değerini azaltmaktadır. Çalışmada BIST 100 endeksinde yer alan 49 şirketin 2002-2016 verileri kullanılarak dinamik panel veri analizi yapılmıştır. Şirket değerini temsilen Tobin’s q’nun bağımlı değişken olarak seçildiği ve Arellano-Bond fark ve Arellano-Bover sistem genelleştirilmiş momentler tahmincilerinin (GMM) kullanıldığı analiz sonuçları, düşük büyüme fırsatlarına sahip şirketlerde serbest nakit akışları ve şirket değeri arasında negatif bir ilişkinin olduğunu göstermektedir. Sonuçlar, Türkiye özelinde Serbest Nakit Akış Teorisini desteklemektedir.