Varlık Fiyatlandırma Modellerinin Tahmin Performansı ve Ekonomik Krizlerin Etkilerini Yansıtma Güçleri: İstanbul Menkul Kıymetler Borsası Örneği

Abstract

Bu çalışma, çok faktörlü varlık fiyatlandırma modellerinin tek faktörlü modellere kıyasla daha üstün tahminler ürettikleri yönündeki yaygın görüşü test etmek ve Arbitraj Fiyatlama Teorisi (APT) ile Finansal Varlıkları Fiyatlandırma Modeli (CAPM)’nin tahmin performanslarını karşılaştırmak amacıyla hazırlanmıştır. Bu amaçla, İstanbul Menkul Kıymetler Borsası’nda hisse senetleri işlem gören 45 firmaya ait Ocak 1996 – Aralık 2004 dönemini kapsayan aylık getiri bilgileri kullanılmıştır. Faktör Analizi sonuçları getiri değişkenliğinin 68,3 %’ünün beş faktör yardımıyla açıklanabildiğini göstermiştir. APT modelinin 28,3 % gibi düşük bir belirlilik katsayısı ortaya koymasına rağmen, 5,4 % gibi daha düşük bir katsayı üreten CAPM ile karşılaştırıldığında daha başarılı olduğu anlaşılmıştır. Ayrıca, APT’nin, ekonomik krizlerin getiri dağılımları üzerindeki etkilerini belirlemede de daha sağlam bir model olduğu görülmüştür.